水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策對(duì)中國建材的利好
水泥行業(yè)的產(chǎn)能過剩情況早在7年前已為政策層面所注意。2006年10月17日，國家發(fā)改委審議通過《水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》，提出企業(yè)要進(jìn)行跨部門、跨區(qū)域的重組聯(lián)合，向集團(tuán)化發(fā)展。重慶西南水泥有限公司在重慶兩江新區(qū)掛牌成立
但直至2012 年6月末，水泥行業(yè)兩大巨頭海螺水泥和中國建材的區(qū)域也未有顯著提升。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)和中債資信的數(shù)據(jù)，只有海螺水泥總部所在的安徽省的集中度達(dá)到70%以上，而四川、貴州、云南的集中度在30%以下。
中國建材近年來在全國各地并購了大量水泥企業(yè)，尤以旗下南方水泥和西南水泥為典型。但規(guī)模迅速擴(kuò)大的同時(shí)，中國建材面臨大而不強(qiáng)的局面。水泥的種類有哪些
近年來，中國建材并購了200多家地方水泥企業(yè)，目前其產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到2.6億噸/年，占到全國水泥產(chǎn)能的近一成。
狂飆突進(jìn)的并購未能帶來效益的顯著提升。中國建材2012年第三季度財(cái)報(bào)顯示，公司前三季度的營收達(dá)598億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為35.9億元，同比下降40%。
截至去年9月底，中國建材截的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)上升到80.9%，大幅高于水泥行業(yè)的平均60%的負(fù)債水平。
在負(fù)債結(jié)構(gòu)上，截至去年9月底1761億元的負(fù)債中，流動(dòng)負(fù)債占比60%。面對(duì)578億元的短期借貸和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，中國建材去年前三季度的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為63.5億元，凈利潤為35.9億元。中國建材面臨較大的還債壓力。
由于并購了大量企業(yè)，中國建材在截至去年9月底的商譽(yù)已經(jīng)從2006年的2.5億元膨脹到了206億元，占凈資產(chǎn)的50%。有投資者認(rèn)為，在企業(yè)盈利能力不佳的情況下，這部分商譽(yù)將不得不面臨被減值，而結(jié)合上述負(fù)債情況，中國建材的財(cái)務(wù)情況不容樂觀。
有分析人士指出，目前新增水泥生產(chǎn)線受限，現(xiàn)存產(chǎn)能成為稀缺資源，這種資源稀缺所導(dǎo)致的溢價(jià)有一定合理性。“因?yàn)椴恢挥兄袊ú囊患胰ナ召彛虼吮皇召徠髽I(yè)的議價(jià)能力就得到提升。”中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)部分析師谷仕平認(rèn)為。
投行杰富瑞曾發(fā)布報(bào)告表示，今年上半年，中國建材幾乎全部的銷量增長來自于新收購、利潤低的西南市場。為保持合理增長，公司不得不進(jìn)行更多收購，以此填補(bǔ)利潤偏低，因此導(dǎo)致其借貸顯著增長。
在不少人看來，導(dǎo)致中國建材目前這種大而不強(qiáng)的局面，是企業(yè)市場化經(jīng)營的機(jī)制不夠成熟。
作為一家央企，即便資產(chǎn)負(fù)債率偏高，盈利能力不算強(qiáng)大，中國建材近年仍頻頻獲得銀行“輸血”。截至２０１２年上半年，中國建材的９８７億銀行借款中，有８８８億是無抵押銀行借款。
2012年上半年，中國建材獲得了11.5億元的政府津貼。2011年該數(shù)額為27億元。中國建材在2011年年報(bào)中指出，“政府補(bǔ)助乃地方政府機(jī)構(gòu)給予本集團(tuán)，主要為了鼓勵(lì)本集團(tuán)發(fā)展及為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展所做貢獻(xiàn)。”
杰富瑞的報(bào)告指出，中國建材的增長模式需要公司每隔幾年便回歸資本市場，如果打破債務(wù)擴(kuò)張和發(fā)行股份的惡性循環(huán)，就沒有其他方式來保持增長。
一名不愿透露姓名的水泥行業(yè)分析師指出，中國建材通過股權(quán)置換，把地方軍收編進(jìn)國有企業(yè)，由于每個(gè)企業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)不同，整合集中在股權(quán)而非經(jīng)營層面。“各地諸侯仍然按照自己的方式經(jīng)營，公司統(tǒng)一、核心的管理力度有限。”
上述分析師認(rèn)為，中國建材之所以面對(duì)這番“大而不強(qiáng)”的局面，要?dú)w結(jié)于市場化經(jīng)營機(jī)制不足。“反觀海螺水泥，其雖然也是由地方國企轉(zhuǎn)制而來，但通過精細(xì)化經(jīng)營，內(nèi)部掌控力度較強(qiáng)，管理控制嚴(yán)密，沒有地方諸侯混戰(zhàn)、各自經(jīng)營的問題，也因而減少了干擾，加強(qiáng)了成本控制能力。”
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但直至2012 年6月末，水泥行業(yè)兩大巨頭海螺水泥和中國建材的區(qū)域也未有顯著提升。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)和中債資信的數(shù)據(jù)，只有海螺水泥總部所在的安徽省的集中度達(dá)到70%以上，而四川、貴州、云南的集中度在30%以下。
中國建材近年來在全國各地并購了大量水泥企業(yè)，尤以旗下南方水泥和西南水泥為典型。但規(guī)模迅速擴(kuò)大的同時(shí)，中國建材面臨大而不強(qiáng)的局面。水泥的種類有哪些
近年來，中國建材并購了200多家地方水泥企業(yè)，目前其產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到2.6億噸/年，占到全國水泥產(chǎn)能的近一成。
狂飆突進(jìn)的并購未能帶來效益的顯著提升。中國建材2012年第三季度財(cái)報(bào)顯示，公司前三季度的營收達(dá)598億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為35.9億元，同比下降40%。
截至去年9月底，中國建材截的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)上升到80.9%，大幅高于水泥行業(yè)的平均60%的負(fù)債水平。
在負(fù)債結(jié)構(gòu)上，截至去年9月底1761億元的負(fù)債中，流動(dòng)負(fù)債占比60%。面對(duì)578億元的短期借貸和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，中國建材去年前三季度的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為63.5億元，凈利潤為35.9億元。中國建材面臨較大的還債壓力。
由于并購了大量企業(yè)，中國建材在截至去年9月底的商譽(yù)已經(jīng)從2006年的2.5億元膨脹到了206億元，占凈資產(chǎn)的50%。有投資者認(rèn)為，在企業(yè)盈利能力不佳的情況下，這部分商譽(yù)將不得不面臨被減值，而結(jié)合上述負(fù)債情況，中國建材的財(cái)務(wù)情況不容樂觀。
有分析人士指出，目前新增水泥生產(chǎn)線受限，現(xiàn)存產(chǎn)能成為稀缺資源，這種資源稀缺所導(dǎo)致的溢價(jià)有一定合理性。“因?yàn)椴恢挥兄袊ú囊患胰ナ召彛虼吮皇召徠髽I(yè)的議價(jià)能力就得到提升。”中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)部分析師谷仕平認(rèn)為。
投行杰富瑞曾發(fā)布報(bào)告表示，今年上半年，中國建材幾乎全部的銷量增長來自于新收購、利潤低的西南市場。為保持合理增長，公司不得不進(jìn)行更多收購，以此填補(bǔ)利潤偏低，因此導(dǎo)致其借貸顯著增長。
在不少人看來，導(dǎo)致中國建材目前這種大而不強(qiáng)的局面，是企業(yè)市場化經(jīng)營的機(jī)制不夠成熟。
作為一家央企，即便資產(chǎn)負(fù)債率偏高，盈利能力不算強(qiáng)大，中國建材近年仍頻頻獲得銀行“輸血”。截至２０１２年上半年，中國建材的９８７億銀行借款中，有８８８億是無抵押銀行借款。
2012年上半年，中國建材獲得了11.5億元的政府津貼。2011年該數(shù)額為27億元。中國建材在2011年年報(bào)中指出，“政府補(bǔ)助乃地方政府機(jī)構(gòu)給予本集團(tuán)，主要為了鼓勵(lì)本集團(tuán)發(fā)展及為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展所做貢獻(xiàn)。”
杰富瑞的報(bào)告指出，中國建材的增長模式需要公司每隔幾年便回歸資本市場，如果打破債務(wù)擴(kuò)張和發(fā)行股份的惡性循環(huán)，就沒有其他方式來保持增長。
一名不愿透露姓名的水泥行業(yè)分析師指出，中國建材通過股權(quán)置換，把地方軍收編進(jìn)國有企業(yè)，由于每個(gè)企業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)不同，整合集中在股權(quán)而非經(jīng)營層面。“各地諸侯仍然按照自己的方式經(jīng)營，公司統(tǒng)一、核心的管理力度有限。”
上述分析師認(rèn)為，中國建材之所以面對(duì)這番“大而不強(qiáng)”的局面，要?dú)w結(jié)于市場化經(jīng)營機(jī)制不足。“反觀海螺水泥，其雖然也是由地方國企轉(zhuǎn)制而來，但通過精細(xì)化經(jīng)營，內(nèi)部掌控力度較強(qiáng)，管理控制嚴(yán)密，沒有地方諸侯混戰(zhàn)、各自經(jīng)營的問題，也因而減少了干擾，加強(qiáng)了成本控制能力。”
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