2015年是電力改革的破題之年，新電改的核心是“管住中間，放開(kāi)兩端”

第一、售電側(cè)

售電端充分市場(chǎng)化，參與主體增加，發(fā)電公司、電力設(shè)備公司均存在產(chǎn)業(yè)鏈延伸的能力和可能。同時(shí)，在售電端變革中，分布式能源接入與節(jié)能服務(wù)（分布式光伏、電動(dòng)車(chē)充電設(shè)施等）的商業(yè)模式創(chuàng)新將孕育出顯著的投資機(jī)會(huì)。

第二、發(fā)電側(cè)

競(jìng)價(jià)上網(wǎng)是發(fā)電側(cè)的最大變化，企業(yè)的邊際成本優(yōu)勢(shì)將充分顯現(xiàn)。能源基地的火電項(xiàng)目具有低燃料成本的天然優(yōu)勢(shì)，一旦經(jīng)特高壓電網(wǎng)外送至高電價(jià)服務(wù)區(qū)（京津冀、華東、華南等），則競(jìng)價(jià)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。水電公司發(fā)電成本低，競(jìng)價(jià)能力強(qiáng)。

1000座農(nóng)村水電站安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)試點(diǎn)正式啟動(dòng)

1000座農(nóng)村水電站安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)試點(diǎn)正式啟動(dòng)水利部印發(fā)了《關(guān)于公布全國(guó)農(nóng)村水電安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化試點(diǎn)電站名單的通知》，在全國(guó)湖南、廣 東等26個(gè)?。▍^(qū)、市）和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)正式啟動(dòng)了1000座安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化試點(diǎn)電站建設(shè)。這是水利部繼2010年完成5000多座違規(guī)水電站清查整 改，2013年全面落實(shí)農(nóng)村水電站安全生產(chǎn)雙主體責(zé)任后，在農(nóng)村水電安全生產(chǎn)領(lǐng)域的又一項(xiàng)重要舉措。 開(kāi)展農(nóng)村水電安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)是......

具體而言，發(fā)電側(cè)改革方向是上網(wǎng)電價(jià)的“競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”。雖然預(yù)計(jì)初始參與競(jìng)價(jià)的比例不大，影響有限，但是方向是引入競(jìng)爭(zhēng)。我們的觀點(diǎn)是，“競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”將遵循樸素的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，供需理論和邊際成本理論。電力供大于求的時(shí)期，上網(wǎng)電價(jià)下降，反之上升。發(fā)電企業(yè)間的報(bào)價(jià)、競(jìng)爭(zhēng)取決于各自的邊際成本。在產(chǎn)品與服務(wù)內(nèi)容高度同質(zhì)化的情景下，成本控制是核心因素。市場(chǎng)對(duì)火電競(jìng)價(jià)上網(wǎng)趨勢(shì)和影響的分歧不大（供給寬松，利用小時(shí)持續(xù)下降，發(fā)電企業(yè)盈利分化），差異集中在時(shí)間進(jìn)度和各區(qū)域程度上。在競(jìng)價(jià)上網(wǎng)背景下，具有成本優(yōu)勢(shì)的火電公司無(wú)疑將在競(jìng)爭(zhēng)中勝出。


對(duì)水電的影響存在分歧，新建的跨區(qū)域大水電因?yàn)閳?zhí)行“落地電價(jià)倒推”，理論上是聯(lián)動(dòng)的，但是清潔能源是否應(yīng)考慮生態(tài)收益（換句話說(shuō)，火電的生態(tài)、環(huán)保是否在現(xiàn)行電價(jià)與成本中充分考慮）。對(duì)電價(jià)低的老水電，雖然直觀上有非常大提價(jià)空間，但是我們建議應(yīng)充分考慮移民、生態(tài)等潛在成本因素（老水電建設(shè)時(shí)的移民、生態(tài)成本低，存在后續(xù)補(bǔ)償?shù)膯?wèn)題）。我們的觀點(diǎn)是，在競(jìng)價(jià)上網(wǎng)后，對(duì)老水電偏利好，對(duì)新建大型水電偏中性。

國(guó)企改革正在如火如荼地進(jìn)行中，其核心內(nèi)容是“重資本、提效率”。國(guó)企改革在電力行業(yè)，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1、繼續(xù)提升資產(chǎn)證券化率，資產(chǎn)注入將異常活躍；

2、市值管理，股東訴求一致；

3、提高經(jīng)營(yíng)效率，釋放利潤(rùn)；

4、發(fā)展混合所有制；

5、產(chǎn)業(yè)資本估值提升。

我們認(rèn)為國(guó)企改革或?qū)⒊蔀?015年電力行情背后的最大亮點(diǎn)，資產(chǎn)整合是點(diǎn)睛之筆。

南京市將進(jìn)一步深化水、電等資源性產(chǎn)品價(jià)格的改革

南京市將進(jìn)一步深化水、電等資源性產(chǎn)品價(jià)格的改革南京市物價(jià)局日前透露，今明兩年，南京市將進(jìn)一步深化水、電等資源性產(chǎn)品價(jià)格的改革，逐步建立 反映市場(chǎng)供求和資源稀缺程度、體現(xiàn)生態(tài)價(jià)值和代際補(bǔ)償?shù)馁Y源有償使用制度和生態(tài)補(bǔ)償制度。南京市對(duì)于易造成環(huán)境污染或水資源浪費(fèi)的行業(yè)，將實(shí)施差別化水資 源費(fèi)征收體系，執(zhí)行高于一般工業(yè)的征收標(biāo)準(zhǔn)，倒逼高水耗產(chǎn)能退出。溪洛渡水電站世界大型水電裝備并網(wǎng)發(fā)電溪洛......

估值體系變遷

變化一：估值方法豐富，自由現(xiàn)金流價(jià)值（DCF）凸現(xiàn)。

變化二：必要收益率（折現(xiàn)率）下行，估值中樞上移。

變化三：股權(quán)時(shí)代的產(chǎn)業(yè)資本定價(jià)。

變化四：電力改革契機(jī)下的產(chǎn)業(yè)鏈延展，商業(yè)模式變化，引發(fā)價(jià)值重估。