中原證券研報(bào)指出，2024年在全球經(jīng)濟(jì)景氣度下滑的大背景下，計(jì)算機(jī)行業(yè)收入雖然保持了相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，費(fèi)用得到較好的控制，但收入質(zhì)量下滑跡象明顯，進(jìn)而拖累了整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2025年來(lái)看，判斷行業(yè)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，較好的控費(fèi)效果疊加上一年毛利率基數(shù)較低，業(yè)績(jī)有望重回增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2025年可以聚焦的方向主要包括：1）人工智能：2024年看到了AI對(duì)于軟件SaaS化和云業(yè)務(wù)發(fā)展的帶動(dòng)作用，o1的問(wèn)世補(bǔ)足了大模型在邏輯和推理方面的不足，同時(shí)讓計(jì)算端資源投入進(jìn)一步向推理端傾斜，讓Agent也步入了發(fā)展的快車道，AI在應(yīng)用軟件層的發(fā)展?jié)摿ω酱尫?，建議關(guān)注：中控技術(shù)、金山辦公等。2）算力建設(shè)：雖然英偉達(dá)Blackwell芯片量產(chǎn)延遲，但其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)繼續(xù)保持了翻倍增長(zhǎng)，表明市場(chǎng)對(duì)GPU的需求仍然強(qiáng)勁。與此同時(shí)，海外科技廠商的資本開(kāi)支逐季提升，阿里騰訊的資本開(kāi)支也在三季度創(chuàng)出新高。目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)智算建設(shè)已經(jīng)超過(guò)了政策預(yù)期，隨著后續(xù)新的芯片推出和新的AI服務(wù)器架構(gòu)形勢(shì)出現(xiàn)，冷卻技術(shù)將面臨重大挑戰(zhàn)，液冷技術(shù)預(yù)期將保持未來(lái)5年50%以上復(fù)合增速，2025年有望開(kāi)啟運(yùn)營(yíng)商規(guī)?；瘧?yīng)用，建議關(guān)注：紫光股份、中科曙光等。3）國(guó)產(chǎn)化：運(yùn)營(yíng)商服務(wù)器集采約有6成以上的國(guó)產(chǎn)化比例，頭部服務(wù)器廠商都在積極加大國(guó)產(chǎn)化布局，建議關(guān)注：華大九天等。校對(duì)：李凌鋒

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